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阿里二度加持 宝宝树IPO能否得偿所愿?

正规申博开户登入 来源:前瞻网            发布时间:2018-11-16 08:53:26

近日,据香港媒体报道,阿里巴巴将继续追加投资母婴在线社区平台—宝宝树,这已是继2018年6月以来,阿里巴巴第二次投资宝宝树。而与此同时,宝宝树却延期举行IPO发布会,引发外界纷纷猜测宝宝树或将延期IPO。那么,阿里巴巴的追加认购能否鼓舞资本市场,助推宝宝树成功上市呢?

阿里巴巴再度加码宝宝树,增强资本市场信心

在阿里方面,在阿里巴巴投资微博取得成功以后,阿里基于社区盈利模式,不断扩大其在社区、垂直电商领域的投资布局。2018年以来,阿里巴巴先后投资了海淘社区小红书、母婴社区电商平台宝宝树以及酒类垂直电商1919,以不断追加投资的方式提升其在这些公司中的话语权,通过专注社区运营,为天猫、淘宝平台导流,以加强阿里的生态系统、创造战略协同效应,提高公司整体价值。因此,最近再次追加认购宝宝树也是阿里战略布局的重要一步。

图表1:2018年阿里巴巴在社区电商的主要投资事件

而对于宝宝树来说,上市前再次获得阿里投资,不仅可以助推宝宝树成功上市,而且能够在公开路演上,增强资本市场的信心,提升宝宝树的募资金额。如此看来,阿里的追加认购无疑会给双方带来利好。

受诸多战略资金加持,但多元化盈利模式还未开启

而除了阿里巴巴以外,宝宝树自成立以来一直受到诸多知名的关注。从宝宝树的融资历程来看,除了经纬中国、SIG海纳亚洲、易方达基金等传统的独立风险投资机构以外,宝宝树还引入了包括复星集团、好未来(学而思)、聚美优品、阿里巴巴等众多自带资源的战略投资者,为宝宝树的发展带来了大量资源。

图表2:宝宝树融资历程

上市前,除了王怀南家族以外,战略投资者复星集团、好未来、阿里巴巴以及聚美优品均位列前五大股东。按理来说,宝宝树应该有很大机会在大健康(复星擅长领域)、电商(阿里、聚美优品)、教育(好未来)等领域大展拳脚,在强化电商营收的同时,提升其他营收来源。

图表3:宝宝树上市前股权结构(单位:%)

然而,宝宝树的业务发展却远不及想象中美好。从公司的营收结构来看,目前公司的主要营收来源还是最传统的广告收入,2017年广告营收占比在50%以上;尽管电商营收占比不断提高,但是总体上电商营收和月活1.39亿人的海量用户仍不匹配,多元化流量变现模式还远未开启。

图表4:2015-2017年宝宝树细分业务营收结构(单位:%)

此外,在宝宝树多元盈利模式还未开启之际,作为创收主力的广告业务却表现出了明显疲态。2015-2017年,广告收入增速大幅下降。此外,宝宝树广告收入的很大部分来源于少数客户,一方面,公司存在客户集中依赖风险;另一方面,最近几年公司前五大客户的营收占比也呈下降趋势,表明广告客户需求也在下降,公司未来广告业务未来增长较为乏力。主要业务增长乏力,其他业务还未得到发展,这将成为宝宝树短期内发展需要解决的难题之一。

图表5:2015-2017年宝宝树广告收入营收及增速(单位:亿元,%)

图表6:2015-2017年宝宝树前五大客户收入占总收入比例(单位:%)

值得一提的是,宝宝树的C2M模式也备受争议。2017年,宝宝树推出了两类C2M产品:一个名为“宝宝树专定”,截止2018年5月31日,有逾800款SKU在售;另一个是贴标产品,与80个C2M制造商进行合作,生产约1400款产品,由宝宝树直接销售。但是因为其在产品流通的供应链上比较单一,厂家的库存流动性会受到很大的影响;同时,用户提出购买需求,厂家的制作订料的环节,会产生巨大的成本。因此,由于供应链打造过程缓慢、成本问题以及其他需要考虑到的业务细节的问题,导致C2M模式短时间内仍难以为其带来足够的流量变现,该模式未来发展存在一定的偶然性。

业绩表现差强人意,运营能力备受考验

再从公司整体的业绩表现来看,一方面,尽管公司营收保持不断增长,但是营收增速却出现明显下滑;另一方面,公司净利润亏损规模有不断扩大的趋势,净利润率也长期为负。由此可见,在公司未来营收增长逐渐放缓的情况下,公司的盈利前景更是遥遥无期。

图表7:2015-2018年宝宝树营收和净利润情况(单位:亿元,%)

此外,从宝宝树部分业务的关键数据来看,也反映出公司整体经营情况有所恶化。截至于2018年6月,宝宝树在活跃用户数量、付费用户数量以及电商交易总额较2017年均出现明显下降,表明公司在业务扩张以及业务发展的可持续方面面临困境。

图表8:2017-2018上半年宝宝树部分业务关键数据对比(单位:亿元,%)

而在公司运营方面,宝宝树的存货成本正在不断走高,存货净额在2017年已经增至0.36亿元,且2018年大有大幅超过2017年之势;此外,存货周转速度也在不断下降,周转天数增加了近一倍。而存货的大幅增加与公司电商直销业务的发展直接相关。目前,宝宝树电商直销营收占比约为24%,未来随着这一业务的发展,存货问题将难以避免,并在后期会影响其现金流表现。如何解决存货问题,也是宝宝树未来发展的关注重点。

图表9:2015-2018年宝宝树存货及存货周转情况(单位:亿元,%)

竞争日趋激烈,宝宝树优势地位恐难保

从宝宝树所处行业的整体发展情况来看,根据极光大数据统计结果显示,整个亲子母婴APP行业在过去一年保持震荡上升趋势。截至2018年8月,亲子母婴APP的行业用户规模为4783万,而行业渗透率仅为4.35%,未来提升空间较大。此外,未来在二胎政策完全放开、国民可支配收入提高等有力因素的影响下,预计2018年母婴行业规模将超过3万亿元,未来10年将会继续保持20-30%的增长率。总而言之,母婴行业未来还有巨大的发展空间。

图表10:2017-2018年亲子母婴APP行业用户规模及渗透率情况(单位:百万人,%)

与此同时,目前宝宝树孕育仍然是行业内用户偏好指数最高的APP;此外,根据Qimai.cn数据,宝宝树孕育在iOS、Android移动端的下载量超过3亿,处于领先地位。可见,宝宝树目前在用户体量与用户忠诚度方面具有一定的竞争优势。

图表11:截至2018年8月亲子母婴APP偏好指数TOP10

尽管宝宝树作为一个母婴社区其拥有用户多、有效数据跨度长、粉丝忠诚度高等诸多优势,但是其在电商领域的发展却明显落后于其他品牌。根据MobData最近公布的《2018年母婴消费市场研究报告》中,母婴电商APP活跃渗透率的TOP10排名前三甲分别是贝贝网、孩子王和蜜芽,而宝宝树旗下的母婴电商美囤妈妈仅排名第十。可见,宝宝树在母婴电商行业中的竞争优势并不明显,也就意味着公司未来在电商流量变现方面存在一定的挑战。

图表12:母婴电商APP活跃渗透率TOP10(单位:%)

此外,面临母婴行业这一巨大的市场,除了包括贝贝、孩子王、蜜芽等母婴垂直电商平台在抢夺市场份额之外,许多电商巨头也纷纷涌入行业参与竞争。例如,包括京东、苏宁和天猫在内的电商平台均已进军母婴行业,占有一定的市场份额。未来在这些传统电商平台的竞争冲击下,宝宝树在电商行业的发展将遇到更多竞争和挑战。

图表13:部分传统电商平台母婴行业布局情况

综上所述,尽管宝宝树得到了诸多资金方的相继加持,但公司仍面临变现难、盈利少、运营能力较差、未来发展主要盈利模式模糊等诸多问题,而随着母婴行业未来竞争的日趋激烈,宝宝树在电商领域的竞争劣势也将逐渐暴露,其在行业的领先地位将难以为继。尽管宝宝树还未上市,但其多年亏损的状态以及未来盈利模式的不确定性将有可能挫伤投资者信心,从而看低公司估值,即便成功上市也存在上市破发的可能性。而宝宝树只有提高自身多元变现能力和运营水平,增强其在电商领域的竞争力,才有可能为公司带来长足的发展。

以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《2018-2023年中国母婴电商行业市场前景预测与投资战略规划分析报告》。

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