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龙蟒佰利 并购引发产业格局骤变

正规申博开户登入 来源:新浪财经            发布时间:2017-12-15 21:57:17

    产业集中度的提升的环境下,企业面临截然不同的命运:头部企业获得越来越多的市场份额,品牌优势显现,盈利能力随之提升。

而对于在市场竞争中处于劣势的企业来说,这则是一个不断承受挤压的痛苦过程。已经成为常态的环保核查,更是让重污染行业中资金实力不足、难以承受环保成本的中小型企业不堪重负。

钛白粉行业也不例外。2015年6月,行业第二的上市公司佰利联,并购了行业第一,四川企业龙蟒钛业,合并成行业市场占有率超过15%的新龙头龙蟒佰利(002601.SZ)。

在随后的两年多时间里,受益于更高的行业集中度、更严格的环保核查,与2016年楼市的强势复苏,中国钛白粉价格出现了翻倍行情,合并之后的龙蟒佰利赚了个盆满钵满。

时间进入到2017年年末,对于这个行业,对于这家龙头企业,所有人的疑问都是,经历了产品价格的翻倍上涨,和净利润的15倍同比增长之后,龙蟒佰利和钛白粉相关上市公司迅猛的发展势头,是否还能持续下去?

行业前二合并

在需求不断增长的同时,钛白粉行业集中度不断提升。

钛白粉被认为是全球范围内性能最好的一种白色颜料原料,广泛使用在各类涂料、纸张乃至食品工业之中,可以说有白色的地方,就有钛白粉的存在。这意味着,全社会对钛白粉的需求有较强的保障,常年处于不断的增长当中。

在需求不断增长的同时,钛白粉行业集中度不断提升。目前我国钛白粉生产企业两极分化态势剧,整合与中小产能退出市场的作用之下,钛白粉生产企业数量呈下降趋势

龙蟒、佰利联两大龙头公司重组后,总产能达到56万吨,约占全国总产能的16%,成为国内行业绝对龙头企业。在国际上,也位列第四大钛白粉企业,仅次于科慕、亨斯迈和科斯特。

自 2012 年以来,以龙蟒与佰利联的合并为代表,钛白粉行业的产能集中度不断攀升。在需求增长的情况下,产品价格就出现了快速的上涨。2016年,钛白粉一年内从11200 元/吨上涨至15800元/吨,全年涨幅41.7%。

2017年,钛白粉行业在国际四大巨头、国内产业集中度提升的作用下继续涨价行情,到6月底价格到达20300元每吨,较年初上涨26.1%,随后,在7月1日、11月底,国际巨头又先后提价,龙蟒佰利也应声涨价。

在不断提升产品售价的同时,不仅是龙蟒佰利,包括安纳达(002136.SZ)、金浦钛业(000545.SZ)、中核钛白(02145.SZ)等相关上市公司的业绩都不断增长。

环保风暴助推

传统的生产方法污染非常严重。

虽然钛白粉的使用用途非常广泛,但是其非常致命的弱点之一,就是传统的生产方法需要用硫酸与钛铁矿进行反应,污染非常严重。

2016年以来,大量名义产能因为环保核查的缘故不能正常开工,进一步加剧了市场供应紧张的状况。而更加环保的“氯化法”比硫酸法污染明显降低,未来优势明显,但在国内刚刚起步,所占产量非常有限,因此,行业的所有产能,几乎都笼罩在日趋严格的环保核查阴影之下。

不同于国内大部分生产厂商,龙蟒佰利掌握了技术壁垒高的氯化法生产钛白粉,价格相对传统硫酸法钛白粉有溢价且供不应求。

公司目前有一套6万吨/年氯化法装置,实际产能4万吨/年,企业20万吨/年氯化法钛白粉项目已经开始建设,预计2018年可建成投产。

而国内众多只有硫酸法的中小产能企业,受到环保政策的影响就更加明显了。例如,在环保局督查压力下,国内钛白粉的集中产地、攀枝花钒钛工业园金江园区渣场被要求停止运营整改,该区域内的多家钛白粉生产企业也被迫停产,不完全名单包括了大互通、海峰鑫、钛海科技、兴中、钛都、力卓钒钛等。

产业链垂直整合

整个钛白粉板块也将因为中小规模产能的退出,在不同程度上受益。

收购龙蟒钛业,对于龙蟒佰利而言,除了让公司具有了产能方面的大幅提升还有一个重要的价值点在于龙蟒钛业所具备的大量钛矿储备。

2015年并购时,公司就明确表示,龙蟒钛业拥有较大规模的钒钛磁铁矿资源,并拥有60万吨/年以上的钛精矿采选能力,更高的原材料自给率,将有望大大降低公司营业成本。

龙蟒佰利2017年半年报显示,公司钛白粉营业成本22.36亿元,换算成每吨成本之后,低于行业内大部分企业钛白粉的成本价(约每吨1.1-1.2万元)。矿山——选矿——成品的垂直整合,让企业的利润率较其他企业获得了明确的提升。

但钛白粉行情的持续火热,让这部分选矿产能仍不能供应龙蟒佰利原料来源,因此在2017年3月,上市公司再次以并购的方式深化垂直整合,斥资1.9亿元收购了攀枝花钛加工企业瑞尔鑫。

资料显示,瑞尔鑫是一家具有10 多年钛矿采购、加工及贸易经验,年加工能力18 万吨,2016 年实现营收1.66 亿元,净利2818 万元,在攀枝花西部地区行业内综合实力较强。

因此可以预见的是,钛白粉在消费端需求坚挺,而在生产端通企业将通过过产业内部整合降低成本。同时,环保核查进一步压缩行业中小规模产能,和2018年末公司20万吨氯化法环保产能的释放,让龙蟒佰利有机会将目前的高盈利状况保持下去。

整个钛白粉板块也将因为中小规模产能的退出,在不同程度上受益。

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