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【原创】券商3月业绩火爆背后 这一指标在被“美化”

正规申博开户登入 来源:晴缨财联社            发布时间:2019-04-09 22:01:09
  【财联社】(研究员 晴缨)券商3月业绩终于“千呼万唤始出来”。

  据财联社统计,截至4月9日晚发稿,共家31家上市券商发布3月业绩,共9家营收超10亿元,4家净利润超10亿,营收和净利润的环比增速均呈普增趋势。其中,华泰证券净利润与营收均排名第一,问鼎3月业绩冠军;营收和净利润环比增幅最大则是西南证券,成功逆袭。

  值得一提的是,3月共21个交易日,比2月多出6天,再加上3月A股交易量屡破新高,这意味着券商3月业绩环比增长是情理之中。但如果剔除春节假期的影响,用“日均环比增速”的指标来看券商3月的整体业绩,不难发现,营收也好,净利润也罢,均存在一定水分。

  华泰证券问鼎3月业绩冠军

  2019年1月,上市券商全部盈利,其中中信证券以7.41亿元的金额名列榜首;广发证券、海通证券和招商证券分别以4.38亿、4.07亿和4.01亿元的净利润紧随其后。

  2019年2月,在30家可比上市券商(非合并口径)共计实现营业收入197.91亿元,环比增长14.45%,同比增长171.8%;实现净利润92.22亿元,环比增长46.7%,同比增长450.1%。

  2019年3月,粗略一看券商的财务数据,用一个词来形容就是全线飘红。

  在已发布3月财务数据的31家上市券商中,从营收来看,有9家营收超10亿元,其中,华泰证券力压1-2月单月冠军中信证券,以23.58亿元的营收名列第一。

  其余8家分别是中信证券(22.14亿)、国泰君安(21.67亿)、广发证券(18.3亿)、海通证券(17.7亿)、申万宏源(16.45亿)、国信证券(15.34亿)、招商证券(14.89亿)、中信建投(14.23亿)和中国银河(13.61亿)。

  营收环比数据方面,上市券商呈普增趋势,除华西证券环比下滑7.36%外,其余均环比上涨,其中西南证券(164.57%)、华泰证券(114.28%)、浙商证券(113.82%)、中信建投(109.02%)、华鑫股份(108.29%)、东吴证券(104.99%)营收环比增幅均超100%。

  净利润来看,华泰证券(15.76亿)、国泰君安(13.85亿)、中信证券(13.85亿)和海通证券(10.14亿)实现净利润超10亿,也就是说,这4家券商营收净利润均跑入10亿元俱乐部,华泰证券成为3月双料冠军。有趣的是,华泰证券2018年全年净利润为55.04亿元,也就是说,其3月利润占去年全年利润的28.63%。

  净利润环比增速方面,增长超100%的有9家,超200%的有4家,其中增速最高的为西南证券,高达714.12%;国金证券、华西证券、兴业证券和中原证券环比增速为负值,其中中原证券,下降幅度最大,环比减少73.86%。

  被美化的环比增速

  3月共有21个交易日,较2月的15个交易日而言,3月券商业绩数据环比上涨并不令人意外。

  但剔除春节假期影响,给3月券商业绩泼上一层卸妆油,财联社发现,它们的增速并没有那么美好。

  据统计,3月券商日均净利润环比增速超100%的共6家,超200%的有2家,西南证券的日均环比增速亦下降至481.52%。
    此外,日均环比增速为负值的券商猛增至14家,占发布3月业绩的上市券商的比例为45.16%。

  再看营收,美化效果也是颇为显著。按日均环比增速来看,超100%的并没有一家,而环比增速超100%的却有6家。与此同时,日均环比增速下降的上市券商有15家,占比高达48.39%。
    卸完妆后的3月券商业绩与其3月股价涨幅也保持同步趋势。受回调影响,3月(21个交易日)证券指数的累计涨幅为11.90%,而2月(15个交易日)的累计涨幅为36.14%。同时2月,所有券商股的当月涨幅均超10%,超30%的高达10余家,而3月当月累计涨幅超10%的仅有4家、超20%的仅有5家,超30%的仅有一家。

  龙头券商由β逻辑逐渐转为α逻辑

  单月的业绩,从长线角度来说,并不影响对券商股的判断。

  券商的投资逻辑,主要来自政策驱动以及市场交易回暖带来的业绩改善。

  自2018年10月以来,券商领域利好政策不断。从股票质押风险化解举措到科创板注册制、减税降费等一系列举措,就当前的情况来看,券商股的政策层面还有望持续得到支持,多项具体的举措后续将持续落地。

  政策的春风让券商板块的价值得到了“重估”,有观点认为,2019年券商的传统业务转好概率增大,加上资本市场增量改革带来新业务机会,证券行业或迎来拐点。

  市场方面,3月份A股市场氛围明显回暖,数据显示,A股3月日均成交金额近8900亿元,比2月环比大涨62%,其中有6个交易日日均成交金额破万亿元;两融交易余额达到8045亿元,比2月环比上涨10.49%。

  太平洋证券表示,市场活跃度仍处于上升期。深交所上周公布3月份新增开户数299万户,环比增长109%。随着新增用户的进场及外资配置资金的不断流入,市场上升趋势有望延续。

  换而言之,只要资本市场改革持续推进,券商板块就有了核心驱动力,其业绩就能进一步提升。中银国际对2019年的日均成交量、承销规模、两融平均规模、股权质押平均融出资金、股债投资收益率等基本假设变量分三种情况进行弹性测试,在悲观、中性、乐观假设下,证券行业2019年整体净利润增速为9.98%、30.68%、54.85%;在中性、乐观假设下,全行业2019年第一季度净利润同比增速为4.28%、25.62%,环比增速为44.82%、74.45%。

  关于2019年券商股的投资策略,财联社整理发现,几乎所有分析师都一致看好龙头券商,申万宏源认为,龙头券商业绩与市场成交金额和涨跌幅的相关性将显著下降,由过去的Beta逻辑逐渐转化为Alpha逻辑,真正实现与国际投行对标,具有长期的投资逻辑。
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